昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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