4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌(pái)出台降价(jià)政策(cè)及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖(tuō)累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lè正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？i)价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文(wén)章(zhāng)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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