大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些20223％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大<中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022/strong>

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。