本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，其实(shí)际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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