美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情trong>

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停(tí不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ng)止紧缩的态度(dù)。