北京(jīng)时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅(fú)下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了(le)裁(cái)员的(de)影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加(jiā)息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后(hòu)市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可(kě)能(néng)降息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会(huì)上的(de)讲话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关(guān)注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很(hěn)快(kuài)就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据(jù)和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在(zài)美(měi)债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下(xià)降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今(jīn)年(nián)第(dì)一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的(de)全球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者(zhě)需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物(wù)金条和硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议(yì)息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一(yī)度表现为(wèi)极(jí)为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实(shí)存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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