私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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