近日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均(jūn)受到(dào女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配(pèi)置。

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