四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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