申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随腰围88是多少 腰围88是多少码库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)腰围88是多少 腰围88是多少码往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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