美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(y抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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