昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(li学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分àng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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