银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)乔布斯为什么把苹果给库克以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleL乔布斯为什么把苹果给库克ine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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