财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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