昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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