公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的(de)业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人fāng)面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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