上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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