2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤wèi)着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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