申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇rong>行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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