财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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