本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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