本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(h乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ù)深京三市(shì)A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值(zhí)回乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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