私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资(zī)者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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