5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容比例达到了38.07％，与2022年(ni三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容án)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力。

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