上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(y晋m是山西哪里的车ǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，晋m是山西哪里的车投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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