来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数trong>“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解(ji武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ě)是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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