私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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