原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(ji丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里é)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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