原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(g美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗āo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台(tái)回答投资者关于库美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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