金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(j辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话īng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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